重庆国资改革方案日前已由重庆国资委正式下发，根据方案提出的目标，重庆2/3左右国有企业将发展成为混合所有制企业。并会在未来3~5年，通过发展混合所有制经济、优化国资布局结构、完善国资管理体制等改革措施，推进国有企业活力和竞争力进一步提高。

    对重庆国有企业而言，改革将不可避免。在新一轮国企改革的趋势下，因重组不良资产而生，运营土地而兴的重庆渝富资产经营管理集团有限公司走到了十字路口。作为重庆老工业基地脱胎换骨中的阶段性产物，渝富的转型显然具有样本意义。

    土地财源

    成立于2004年的渝富公司，起初被重庆市政府主要赋予不良资产重组的职能，以解决中国工商银行与重庆上千家企业150多亿元的历史债务问题，此过程中，渝富将一些破产企业的土地处置整理后在二级市场出售。

    2005年，重庆市政府下发《关于重庆渝富资产经营管理有限公司增加土地储备和土地整治职能的批复》，渝富由此正式成为重庆市政府的土地收储平台之一。解析渝富公司成立10年来的主要经营模式，其操盘重庆钢铁集团老厂区土地的过程则是一个很好视角。

    2006年，重庆市决定将污染大、产品结构严重老化的重钢集团搬出重庆主城区，《重庆日报》记录了时任重庆常务副市长黄奇帆与当地官员的谈话：“重钢在大渡口区，在一环线之内，有7000多亩土地，这是一片风水宝地，每亩土地至少价值100多万元，7000多亩土地就值100多亿元。这100多亿元是级差地租产生的资源优化配置，如果再加上正常的40%的金融负债，就是200多亿元。有了这200多亿元资金，对重钢实施搬迁，就是一个不缺钱的项目。”

    最终，充当重庆市政府“操盘手”角色的渝富公司在2007年与重钢达成框架性协议，以近80亿元取得重钢老厂区7000余亩土地的处置权。六年之后的2013年9月，重钢老厂区首块招拍挂土地60亩在重庆土地交易中心“变现”,当地一家房产商以每亩单价1173万元获得该地块。

    土地对于渝富公司的重要性不言而喻，重庆大渡口区一位官员告诉经济观察报记者，2011年重钢搬迁过后，当时重庆一位市级领导视察重钢老厂区时，曾与区里讨论该区域未来的规划，大渡口区一位官员试探性地问道，能否拿出一部分土地分配给区里建设公园和绿地，这位市领导回应，重钢老厂区的土地谁都不许动，全部交给渝富打理。

    土地单价从百万级到千万级的增值，正是这家政府土地收储平台收益的重要来源，算上地方财政扣除的税费和政府基金，以及相应的土地整理费用，其中的增值仍然可观。

    以“政府之手”获取土地在一级市场和二级市场之间赚取利差，看上去几乎是一桩稳赚不赔的生意。然而，从企业手中获得土地，再到在二级市场上将其变现，其中有着长达五六年的时间差，先期投入动辄数亿乃至数十亿资金便是这根土地链条得以运转不可或缺的一环。

    渝富公司收储土地的庞大资金，主要是通过银行贷款、企业债券等金融工具获得。2011和2012年，渝富两次发行了七年期20亿元的企业债用于重钢搬迁项目；2013年又发行了五年期30亿元的中期票据。另据渝富2013年审计报告，截至2013年底，渝富各类长期借款总额达到216亿元。其资产负债率近年来也基本保持在60%以上。

    至少从目前看来，渝富在这根土地和资金的“平衡木”上走得还算平稳，但不容忽视的是，当前这家国企的收益也高度依赖土地和金融市场，其盈利关键是土地在一级市场和二级市场之间的顺畅衔接，如果房地产市场遇冷，房产商在二级市场上“接盘”的能力和意愿下降，营收过度依赖土地市场，同时又身背大量债务的渝富将面临困境。

    渝富公司一位中层管理人员对经济观察报记者表示，相比重庆地产集团、城投集团这样“标准”的土地收储平台，渝富手中的土地更多是在处理企业债务和资产的过程中获得的，这类土地今后将会越来越少，面对这一状况渝富不得不考虑将土地的价值延长、延伸，而这也是重庆市对渝富公司的要求——“打造以金融控股为主要特征的国有资本投资运营公司”。

    转型目标

    对渝富的转型，重庆市长黄奇帆近期在接受媒体采访时提出过一个宏观的定位和目标。“要把部分（国有）集团公司转化为巴菲特式、淡马锡式，或是中投式的投资公司。什么有前景就投哪儿，什么产业运作规范就投哪儿。如果它定位于投资战略性新兴产业，只投资而不控股，不管国有、民营，还是外资企业，只要有市场、有前景、有回报，它都可以投。”在重庆“淡马锡”的候选人中，渝富是黄奇帆的首选。

    今年3月底，渝富在公司成立十周年之际分别与四川航空集团、重庆两江开发集团、重庆江北嘴投资公司等企业以及重庆数个区县政府签订12项战略合作协议，外界将此解读为渝富向“以金融控股为主要特征的国有资本投资运营公司”迈出实质性的一步。

    渝富公司董事长李剑铭在签约仪式上表示，这些合作涉及创新发展、承接川渝合作、助推重庆“五大功能区”建设、混合所有制经济发展四个方面。在金融方面，渝富公司将与西南证券、重庆水务集团合作设立香港基金管理公司，吸引国际资本，并计划首期募集不低于10亿元。

    渝富集团还与四川航空集团、乾茂资本达成协议，联合发起设立股权投资基金管理公司。据悉该公司首个运营年度募集资金规模预计为20亿元，将投向土地综合开发、新型城镇化、新型工业化、现代文化和旅游、航空运输及相关产业项目。

    同时，渝富集团还将与重庆多个区县政府开展合作，推进城市功能重构和城市经济升级换代，推动城市化进程和产城一体化，其中也包含直接参与一些区县的具体项目。

    经济观察报记者从权威渠道获悉，渝富公司在2014年初提出了较为具体的转型思路：要成为以金融综合服务、城市综合运营、资产综合管理为市场核心竞争力，以金融控股为主要特征的千亿级国有资本投资运营公司。“土地资本发动，通过土地的规划整治提升土地价值，增强公司的资本实力，为金融资本、产业资本运作提供支撑；金融资本提升，通过打造全牌照的金融投资控股集团，利用金融杠杆放大资本运作规模，更好地为实体经济服务；产业资本运作，在有进有退、优化调整现有战略新兴产业、支柱产业布局结构的同时，组建主导型投资基金群，支撑重点项目、开展战略投资，服务地方经济发展大局”，渝富公司如此描述自身的转型路径。

    前述渝富集团人士向经济观察报记者透露：未来一段时间里土地仍将是渝富盈利的最重要源头，但渝富希望把土地增值的收益投入到金融和其他产业中，进一步延伸土地的价值链条；同时，渝富获取土地的方式也将更为市场化。甚至可能进入到土地招拍挂市场拿地开发。

    渝富集团董事长李剑铭近期在接受《国企》杂志采访时表示：渝富是老工业基地脱胎换骨中的阶段性产物，适用于市场信号缺失的领域。就其本质而言，是一家负有特殊使命的国有企业。十八大提出要处理好政府与市场的关系，这是渝富未来发展转型的重大课题。“渝富要完成‘两转三化’。即使命转化为机遇；交办任务转化为业务。三化就是公司化、市场化、国际化。其中的核心是市场化。”李剑铭说。

    如何以更加市场化的方式运作也许将成为渝富转型中的关键，在国企履行政府意志的功能和市场化中寻求平衡，有时也会成为一道难题。

    在前述渝富公司十周年的项目合作签约仪式上，渝富与重庆两江开发集团、重庆江北嘴投资公司签订渝资光电公司投资入股协议，三方将新增注册资本97亿元，增资资金将通过认购京东方股份，全部用于京东方重庆项目建设。“公司内部对这样大投资的项目不同声音也比较多，但这个是政府意志，我们作为国企只能服从。”前述渝富内部人士说。